青岛侦探

时代商学院研究员 孙一鸣 时代商学院实习研究员 黄锐

IPO前夕突击巨额分红，这样的企业往往饱受市场诟病。江西百胜智能科技股份有限公司（以下简称“百胜智能”）于IPO前夕大肆分红，引发市场关注。

目前，该公司已于2021年3月4日上会获通过，拟创业板上市，但至今尚未拿到批文。保荐机构为招商证券，保荐代表人为郑华峰、潘链。

资料显示，百胜智能主要从事各种出入口控制与管理设备的研发、生产和销售，并针对客户需求提供出入口控制与管理整体解决方案。该公司主要产品为道闸、开门机、升降地柱、车牌识别管理设备和通道门。

然而，时代商学院研究发现，百胜智能与主要经销商的关系颇为密切，涉嫌利益输送；同时募投项目合理性存疑，且IPO前夕大肆分红，圈钱味道浓厚。

5月20日，时代商学院就上述问题向百胜智能发函询问，但截至发稿仍未获对方回复。

经销商疑点重重，涉嫌粉饰收入

关联交易和利益输送一直以来都是市场关注的焦点。

时代商学院研究发现，百胜智能多家主要经销商的管理人员（总经理、副总经理、销售总监等）合计10人都曾在百胜智能工作，任职销售业务员、售后服务员、平面设计工程师、车间主任等，几乎遍布该公司整条设计生产制造链，令人匪夷所思。

其中，有3家经销商在百胜智能的销售体系中扮演重要角色，分别为江西通合科技有限公司（以下简称“江西通合”）、厦门桃琴智能科技有限公司（以下简称“桃琴智能”）和佛山市百思德门控智能设备有限公司（以下简称“百思德”）。

招股书显示，江西通合是百胜智能前十大经销商之一。2017—2020年上半年，其分别从百胜智能采购316.66万元、818.9万元、984.37万元和356.38万元，金额呈逐年上升态势。而江西通合的股东分别为李星（持股40%）、王曙光（持股60%），两人都曾在百胜智能工作，分别任职售后服务员和销售跟单员。

需注意的是，江西通合成立于2015年，注册地址为江西省南昌市青山湖区青山湖大道民营科技园内民安路169号园区内1号楼C2室。然而2018年以前，民安路169号为百胜智能所有，2018年4月该地块由董事长儿子刘子尧的优唐科技接管，而优唐科技与江西通合在同一栋楼（优唐科技在169号园区内1号楼1楼）。

经销商的办公场所是百胜智能所有，且关系密切，股东是百胜智能的原员工，两者之间是否存在股份代持和利益输送问题？

桃琴智能是百胜智能在福建地区的唯一经销商，其法定代表人是赖桃荣，其曾担任百胜智能车间主任，于2017年3月离职。离职约一个月后，即4月6日，赖桃荣就完成了桃琴智能的工商注册。当年，桃琴智能就成为百胜智能的重要经销商。2017—2020年上半年，该公司分别从百胜智能采购177.42万元、560.46万元、776.96万元和336.5万元，金额逐年上升。

这不禁让人怀疑，桃琴智能是专为百胜智能量身打造，以突击做大营业收入规模？

自2017年开始，百思德一直是百胜智能第二大客户，2017—2020年上半年，该公司分别从百胜智能采购2429.01万元、3125.85万元、3565.24万元和1411.11万元，近两年采购金额均超3100万元。

值得一提的是，百思德的总经理汪志平曾在百胜智能担任车间主任。

另外，据媒体今年3月报道，百思德登记的联系电话与佛山市禅城区百胜五金机电贸易行（如今已注销）的联系电话相同，且贸易行的经营者为刘润根，与百胜智能的董事长名字相同。这让人怀疑，百思德是否也为刘润根所创立的？

现在，百思德的登记电话已作修改，但是部分网站的过往信息显示，1102尾号的手机原本的确为百思德使用。百思德是否想通过改变手机号掩盖部分事实？这有待进一步查实。

除上述异常情况外，百胜智能主要经销商营业收入与实际情况也有一定的差异。

百胜智能在招股书表示，设置经销商的原因是安防产品的种类与型号众多（包括减速带、地感、通道闸、伸缩门、监控设备、岗亭等与弱电安防工程配套等），企业通过经销商可以一站式采购，降低采购管理成本。

然而，如上图所示，以2019年数据为例，部分经销商销售百胜智能产品的收入，占到其总收入的50%以上。但令人疑惑的是，出入口产品（道闸、开门机、通道门、升降地柱、车牌识别管理系统）的成本，真的能占到安防系统的50%吗？似乎不太合理。百胜智能是否借助经销商粉饰收入？百胜智能与经销商之间是否存在利益输送？

IPO前夕突击巨额分红，募投项目合理性存疑

招股书显示，此次IPO，百胜智能拟融资6.08亿元，分别用于生产基地建设项目（2.7亿元）、研发中心升级项目（3731万元）、补充流动资金（3亿元）。

需注意的是，这一募资金额远超该公司总资产，截至2020年6月，该公司总资产仅为4.22亿元。而在IPO前夕，2019年，该公司却突击分红共8175万元。

令人不解的是，升级研发中心的目的是“增强前沿产品开发能力和技术成果转化能力，使公司持续保持技术优势，为公司发展提供强有力的支撑”。然而，该公司对研发的兴趣似乎不大。2017-2019年，同行可比公司的研发费用率均值分别为8.39%、9.34%和9.43%，而同期百胜智能的研发费用率分别为3.54%、3.41%和3.49%，远低于行业均值。

招股书显示，2017-2020年6月末，百胜智能的账上货币资金逐年增加，从8467万元增长到1.19亿元，而同期购建固定资产、无形资产和其他长期资产的总花费几乎只有货币资金的零头（分别为171万元、978万元、1227万元、142万元），且没有短期借款和长期借款，没有偿债压力。此外，补充流动资金3个亿的计划也让人疑惑。上亿的货币资金可以说是长期闲置了。如果迫切需要研发，为何不使用闲置的资金呢？补充流动资金真的需要这么多吗？如果资金紧张，为何在IPO前夕突击分红近1亿元?

百胜智能此次IPO拟融资2.7亿元建设生产基地，以“突破产能瓶颈，满足持续增长的市场需求”。然而如果突破产能瓶颈是迫切的，那为何在2019年突击高分红而不是抓紧时间扩产抢占市场先机呢？这似乎说不过去。

百胜智能一面表示需要6亿元以抓住商业机会，另一面却不使用闲置资金、不借款，还大量分红。这让人怀疑，百胜智能此次IPO是否为圈钱而来。

值得注意的是，百胜智能92.2%的股份由刘润根家族持有。2019年的8175万分红，7537万分进了家族的口袋里。

总结

主要经销商有多名管理人员曾在百胜智能任职，而且经销商与该公司关系密切，采购金额连年大增，存在粉饰收入，进行利益输送的嫌疑。而且，在该公司明显不缺钱的情况下，却募资6.08亿元，远超该公司总资产，募投项目合理性也存疑；在上市前夕还突击高额分红，上述种种行为令人诟病。

百胜智能真实质地如何，是否为圈钱而上市？但愿最后不要落得一地鸡毛。

参考资料：

《百胜智能招股书》，2020/11/9

《百胜智能IPO：募集资金超总资产毛利率、研发费用率行业垫底》，2021/4/21

《百胜智能与多家客户关系匪浅，还要说清财务总监究竟是谁》，2021/3/2

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