联盟战棋

　　世纪华通(002602.SZ)近7个月来股价跌跌不休，市值拦腰蒸发了400多亿元，2月初还有6亿股天量解禁在即，市值管理承压。这与公司去年上半年接二连三传出利好消息形成了鲜明的对比，当时腾讯举牌、私募明星基金经理冯柳重仓。

　　公司的股价也在去年上半年一路走高，但在2020年7月9日达到18元的高点后半年来持续阴跌，2021年1月21日报收于6.77元，累计跌幅达62.39%。

　　世纪华通原本是一家汽车配件厂商，7年多来，公司实际控制人王苗通通过频繁收购游戏公司，从一个传统制造业老板，摇身一变成为游戏产业的操盘手，当然还有并购中带来的206亿元的商誉风险，这与同为游戏板块的天神娱乐的发展路径不谋而合。

　　基金“大逃亡”

　　世纪华通在2020年上半年风头无两，接受了一次调研，随后腾讯确定举牌，冯柳40亿押注。

　　但是，公司第一大股东浙江华通控股集团有限公司三季度通过大宗交易，合计减持世纪华通1.55%的股份，合计套现超10亿元；冯柳的高毅邻山1号远望基金也大举减仓，从前十大流通股东列表上消失。

　　除此以外，2020年年中时有382只基金持有世纪华通，持仓占流通股比例为6.78%，到了去年三季报，只留下15只基金，持仓占流通股比例也仅为0.6%。

　　基金在上演“大逃亡”，散户却在跑步进场。同一时间，股东数量从6.6万激增至17万，之后一直维持着高股东人数。也就是说，世纪华通的股价几个月来超过60%的跌幅中，散户成为主要的被收割对象。

　　高毅资产合伙人朱可骏后来解释称，冯柳重仓世纪华通是考虑到公司会在去年年中发布一款新游戏《龙之谷2》，可能成为公司的业绩增长点。但游戏在去年7月初上线后表现不及预期，因此冯柳决定在去年7月中下旬大宗和定增股份解锁后逐步卖出。对于世纪华通股价的下跌，他则称，从市场价格的波动结合世纪华通的实际情况分析，导致公司涨跌的主要逻辑归因是该新游戏的预期和最终结果的不如人意。

　　2021年2月2日，世纪华通将面临6.1亿股的解禁，占总股本的8.46%。这是2018年初公司收购点点互动时的定向增发机构配售股份。

　　商誉占总资产近半

　　世纪华通是通过频繁的并购，市值从不足百亿不断扩大，一度突破千亿元。但随之而来的是公司账面商誉金额已经达到206亿元，在A股所有上市公司中能排到第6名，在总资产中的占比约48%，也是总市值的近一半，俨然已经成为悬在公司头上的达摩克里斯之剑。

　　最早的收购是2014年，世纪华通进行重大资产重组，收购天游软件和七酷网络的100%股权。当时是游戏公司的黄金时代，天游软件以运动休闲竞技类游戏为主要业务，七酷网络主要从事页游业务，世纪华通以此切入游戏行业，也形成了15.03亿元的商誉。

　　在完成两笔小收购后，王苗通瞄准了更大的猎物。2017年年初，在董事会首次披露并购预案一年多之后，世纪华通收购出海游戏公司点点互动，新增56亿元商誉。那时游戏行业已经开始挤泡沫了。

　　之后对盛大游戏，是一场更大的收购。2018年上半年，几经周折，世纪华通和王苗通间接持股的公司，通过对盛大游戏旗下三家公司突击收购，直接间接持有盛大游戏100%股权。

　　2019年6月，证监会正式核准世纪华通以总对价298亿元收购评估价值为310.38亿元的盛跃网络(盛大游戏实际控制主体)。

　　一系列大手笔的并购，让世纪华通积累了70多亿的商誉，占公司总资产的46.22%。并购盛大游戏后，因为是同一控制下的企业合并，不产生新的商誉，但加上盛大游戏本身积累的商誉，世纪华通的商誉余额达到150亿。

　　尽管商誉已经如此高，并购还在继续。世纪华通去年6月披露，发行可转债收购腾讯长三角人工智能计算中心上海珑睿10%股权及增资项目，从此收购溢价近30倍，这也让公司再次增加50亿商誉，增加至206亿元。

　　通过并购变身游戏大亨

　　2019年1月31日，一路高歌猛进的游戏股“黑马”天神娱乐(002354.SZ)突然变脸，多年积攒的厚重商誉，终于来了一次彻底的雪崩，计提商誉减值准备约49亿元，公司全年亏损预计高达73亿元-78亿元。以商誉减值为导火索，天神娱乐市值从2015年的超过350亿元到如今不足45亿元，5年时间缩水近九成。

　　和世纪华通一样，天神娱乐上市后大搞资本运作，先后并购多家游戏、广告行业公司，合计涉及金额超过百亿。这些并购案中，既有现金支付，也包含了大量的定增。

　　年报巨亏后，天神娱乐三名股东联手向董事会提请召开临时股东大会，要求改选天神娱乐现任董事会全部成员。随后大股东朱晔发表公开信，强调自己从未中饱私囊的同时，首次承认公司通过外延式并购发展带来的问题。

　　对于同样面临商誉担忧的世纪华通，公司证券事务部人员对《华夏时报》记者表示，商誉减值与子公司业绩息息相关，子公司经营业绩不亏损，商誉就不会减值，公司有请机构做评估，目前没有减值风险。

　　世纪华通的实际控制人是王苗通、王一锋父子。王苗通并不是做游戏出身，世纪华通从创立到上市发行都是一家研发、生产、销售汽车塑料配件、金属冲压件的专业厂商。王一锋大学毕业后就进入自家的公司，当时还是车企的华通，目前他担任公司的总裁，也没有游戏行业的积累。正是在上述一系列频繁的并购中，王苗通从传统制造业老板，摇身一变成为游戏产业的操盘手，与史玉柱比肩的游戏富豪。

　　王苗通、王一锋父子更像是公司的财务投资者，上述工作人员告诉《华夏时报》记者，父子俩都会参与公司的经营决策。

　　世纪华通目前的管理层中，有游戏行业经历的都是通过历次收购进入世纪华通的，包括公司的CEO王佶，是天游软件的创始人；副总裁邵恒是七酷网络的创始人；公司首席运营官张向东是盛大游戏CEO；副总裁陈琦是点点互动的CEO。其他高管则都是老华通的管理层。

（文章来源：华夏时报）

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