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　　通胀之下，2022年下半年我们按照以下四条主线寻找投资机会：

　　1)交易滞涨。滞涨环境，需要在通胀和衰退之间不断切换。通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，能两者兼顾的，就是化肥，尤其是磷肥和钾肥。磷肥和钾肥在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。农化线条。疫情防控不会降低反而会提振粮食的需求(刚需+囤货)，刺激通胀上行。考虑到近期乌克兰宣称春耕面积减少50%，以及国内东北春耕一定程度上受到疫情防控影响，我们对于全球的粮食供给依然保持担忧，进而持续推荐化肥的强周期上行。磷肥建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；氮肥建议关注四川美丰、湖北宜化。

　　2)稳经济，坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，因为疫情防控消失的需求可能会换来后续更加强劲的政策刺激，地产链条值得关注，化工方面建议关注：纯碱和氯碱行业。其中纯碱淡季不淡，在光伏玻璃提供长期成长空间，出口增量提供短期支持，下半年价格看涨，建议关注远兴能源；氯碱方面，国内东西部成本分化，以及中欧成本大幅度分化带来套利空间建议关注湖北宜化、中泰化学、新疆天业。

　　3)电价套利：油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至2-3 元/度，相比之下，国内东部企业电价6-8 毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅1-2 毛/度，关注单位产值高电耗产品的电价差套利机会。根据我们的筛选，单位产值电耗从高到低排序的化工品为：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。建议关注西部自有煤炭、自备电厂、同时配备高电耗化工的企业，广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。

　　4)产能转移：欧洲天然气73%用于发电，还有27%作为原材料。在欧洲能源供给危机之下，不仅需要考虑成本的快速抬升，还需要预防原料供给减少带来减产风险。所以我们主要关注欧洲产能占比高的行业。根据我们的筛选，按照欧洲产能从高到低排序的话，主要是钾肥占比47%，维生素占比35%，聚氨酯占比30%。在中国产业链恢复的前提下，有望凭借产业链优势实现产能转移。若作为全球价格通缩输出者中国的产业链无法尽快恢复，则全球滞涨的风险将进一步加剧。

　　建议关注：云天化、湖北宜化、兴发集团、广汇能源、远兴能源、合盛硅业、亚钾国际、中泰化学。

　　风险提示：地缘政治变化超预期、环保政策变化、技术路线快速更新迭代、能源价格大幅波动、双碳政策考核收紧、下游需求不及预期等。

（文章来源：西部证券）

文章来源：西部证券

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